2020年，慘淡開局，疫情在左，熔斷在右，對(duì)于正處寒冬期的私募股權(quán)行業(yè)而言可謂雪上加霜。行業(yè)優(yōu)勝劣汰大潮已經(jīng)發(fā)生，頭部垂直專業(yè)達(dá)到前所未有的高度，而且將會(huì)是未來很長(zhǎng)一段時(shí)間私募股權(quán)行業(yè)的生存主題詞。
疫情將會(huì)對(duì)私募股權(quán)行業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生何種影響？未來哪些行業(yè)可以穿越投資的周期？杭州東方嘉富資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)徐曉（中歐FMBA2012級(jí)校友）做了詳盡解讀，以下是他的分享。
1/ 三重疊沖擊對(duì)“募投管退”的影響
今年的疫情使得原本進(jìn)入資本寒冬期的私募股權(quán)投資行業(yè)更為艱難。
過去幾年，受宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿和資管新規(guī)的雙重影響，私募股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。在疫情發(fā)生之前，我們判斷今年最困難的階段將發(fā)生在二三季度，因?yàn)榧词箾]有疫情的影響，許多企業(yè)今年也走到了生死存亡的關(guān)頭。但疫情的到來，以及其衍生出的影響將大大地縮短它們?cè)究梢岳^續(xù)掙扎的時(shí)間。三重疊的沖擊將會(huì)重新洗牌整個(gè)私募股權(quán)投資行業(yè)，加速行業(yè)的產(chǎn)能出清和股權(quán)投資行業(yè)的供給側(cè)改革。
募：
資金有了更好的去處，不一定選擇配置一級(jí)市場(chǎng)
我們對(duì)上半年募資判斷相對(duì)悲觀，政府提前出臺(tái)的各種扶持政策有利于資金面的改善，二級(jí)和一級(jí)半市場(chǎng)成為最大的受益者。資金有了更好的去處，它可以選擇不在一級(jí)市場(chǎng)做配置。
投：
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更稀缺，不是所有機(jī)構(gòu)都能把握得住
投資可能存在機(jī)會(huì)，但并不是所有的機(jī)構(gòu)都能把握得住。過去幾年降杠桿之后，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的資金減少，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)格有了一定談判空間。本次疫情將加速淘汰一批資產(chǎn)質(zhì)量平庸的企業(yè)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更稀缺，受資金追捧度會(huì)更高。
這種情況下，一方面部分非頭部機(jī)構(gòu)缺乏品牌影響力，也缺乏充沛的資金儲(chǔ)備，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的實(shí)力；另一方面，在觀望全球疫情帶來的影響之后，出于對(duì)未來不確定性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，機(jī)構(gòu)有較強(qiáng)投資意愿的資產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步減少，再加上即使沒有疫情的影響，私募股權(quán)行業(yè)本身就處于去產(chǎn)能的階段，相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)將會(huì)在疫情之后被市場(chǎng)淘汰出局。
退：
私募股權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性與退出效率將得到較大的提升
對(duì)“退”來說肯定是利好。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，我們期待資本市場(chǎng)的改革會(huì)進(jìn)一步提速，IPO注冊(cè)制也會(huì)在各個(gè)板塊全面鋪開，市場(chǎng)各主體將會(huì)用更大的力量去撬動(dòng)權(quán)益類資金，提高企業(yè)的直接融資水平。私募股權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性與退出效率將得到較大的提升，讓整個(gè)投資市場(chǎng)的資金能充分流動(dòng)起來。
管：
疫情是一個(gè)急剎車，讓一些機(jī)構(gòu)認(rèn)真思考“管”這件事情
過去十年，整個(gè)行業(yè)處于粗獷型成長(zhǎng)階段，機(jī)構(gòu)在“募投退”方面花的時(shí)間比較多，“管”雖然嚷了很多年，但由于精力有限，大部分機(jī)構(gòu)并沒有特別認(rèn)真地對(duì)待投后管理。
對(duì)于“募投”方面的工作而言，疫情是一個(gè)急剎車，機(jī)構(gòu)得以獲得比較充裕的時(shí)間去認(rèn)真思考“管”這件事情。而一旦管理起來，大部分機(jī)構(gòu)便會(huì)發(fā)現(xiàn)自身諸多不成體系的方面，其中一些有能力、有意愿、有方法的機(jī)構(gòu)會(huì)認(rèn)真地建立投后管理體系，包含投后的風(fēng)控和賦能服務(wù)。
我們相信，在三重影響之下能夠存活的機(jī)構(gòu)，都是在“募投管退”四方面建立起自己的策略和方法論的機(jī)構(gòu)。
正如馬云所言：“今天很殘酷，明天更殘酷，但是后天很美好，只是大部分人都死在了明天晚上?！苯衲陮?duì)于私募股權(quán)行業(yè)而言，必定是一場(chǎng)硬仗。但縱觀過往十年，私募股權(quán)投資行業(yè)產(chǎn)能過剩，從中長(zhǎng)期角度來看，這次的洗牌對(duì)行業(yè)未來的發(fā)展無(wú)疑有著正向積極的影響。
2/企業(yè)加緊與產(chǎn)業(yè)鏈上下游溝通，抱團(tuán)求生
現(xiàn)在有許多企業(yè)采取裁員的方式來控制成本，我們對(duì)此的觀點(diǎn)是，不到萬(wàn)不得已，不要用裁員的方式去降低成本，裁得不好比較容易傷士氣，裁得好的基本沒有。
我們對(duì)賬期和應(yīng)收款的擔(dān)憂遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)于業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。我們給到被投企業(yè)的建議是，加緊時(shí)間跟你的產(chǎn)業(yè)鏈上下游做溝通，對(duì)下游降低一些銷售價(jià)格，縮短一些收款賬期，把現(xiàn)金流放到更重要的地方。同樣也可以考慮適當(dāng)給上游長(zhǎng)期供應(yīng)商縮短一些付款賬期，換取長(zhǎng)期采購(gòu)價(jià)格的一定下浮，這個(gè)階段只想自己肯定活不下去，跟產(chǎn)業(yè)上下游抱團(tuán)，加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)才有可能讓大家都活下去。
員工也是你的供應(yīng)商，只不過他們提供的是勞力，所以你也可以和員工做溝通，或許暫降今天的薪酬，但把暫降的部分或者換成年底更高的激勵(lì)，或者換成更有長(zhǎng)期價(jià)值的股份，去減少企業(yè)現(xiàn)在的現(xiàn)金支出。但如果只是減薪裁員，簡(jiǎn)單粗暴地要求員工跟你患難與共，我們認(rèn)為這不算是一個(gè)很聰明的做法。
3/未來，四大行業(yè)長(zhǎng)期看好
生物醫(yī)療：更寵愛有加
生物醫(yī)療行業(yè)本來就受到資本的較多青睞。疫情讓我們意識(shí)到生命的脆弱，未來會(huì)有更多的生物醫(yī)療機(jī)構(gòu)去探索生物生存和運(yùn)行的規(guī)則和本質(zhì)。但這個(gè)專業(yè)性很強(qiáng)的領(lǐng)域僅有資金是不夠的，還需要整個(gè)人才體系的跟進(jìn)?？上驳氖?，這兩年我們接觸到的生物醫(yī)療創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的人才水平，普遍要比五年前高很多。近幾年，隨著國(guó)內(nèi)大量資金投入到生物醫(yī)療領(lǐng)域，再加上疫情進(jìn)一步加速海外頂級(jí)人才的回歸，我們相信這個(gè)本來就受青睞的行業(yè)未來會(huì)更加迅猛發(fā)展。
云：疫情普及和加速核心業(yè)務(wù)上云，這將是革命性的，不可逆的
疫情倒逼企業(yè)遠(yuǎn)程辦工，全民真正開始了云上的生活。在體驗(yàn)到了云端低成本和高效率的甜頭之后，一部分企業(yè)已經(jīng)開始真正基于云來架構(gòu)整個(gè)業(yè)務(wù)流程。
過去幾年，大部分國(guó)內(nèi)企業(yè)所謂的上云，只是存儲(chǔ)上云，真正的核心業(yè)務(wù)流程仍處于線下交付和管理，云化進(jìn)程緩慢，中國(guó)的很多所謂SaaS在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中只能算作輔助型的管理工具，并不是真正的企業(yè)級(jí)SaaS。
只有真正地把核心業(yè)務(wù)流程搬到云上，充分的利用信息的數(shù)據(jù)化，以及大量數(shù)據(jù)交換及分析后產(chǎn)生的智能化，才有可能真正推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。美國(guó)已經(jīng)走過這個(gè)階段的初始部分，誕生了上百億美金規(guī)模的企業(yè)服務(wù)公司，這個(gè)過程一旦開啟就不可逆。
我們相信，這次疫情會(huì)普及和加速中國(guó)企業(yè)核心業(yè)務(wù)上云，這將是革命性的，不可逆的，也將對(duì)中國(guó)整個(gè)商業(yè)社會(huì)產(chǎn)生巨大的影響和改變。
家庭在線娛樂：原來宅在家里可以做那么多事情
隨著中國(guó)遠(yuǎn)程時(shí)代的開啟，所有家庭娛樂行業(yè)線上化的供給側(cè)改革可能會(huì)浮出水面。不管是游戲行業(yè)，還是云蹦迪、云K房……人們突然發(fā)現(xiàn)，原來宅在家里可以做那么多事情。
靈活用工者供給平臺(tái)：靈活用工者需求激增，供給平臺(tái)是藍(lán)海
遠(yuǎn)程辦公也讓企業(yè)主重新思考——
我需不需要租那么大的辦公室？
我需不需要那么多全職員工？
有些非核心專業(yè)技能可不可以外包？
企業(yè)在人力運(yùn)用方面將會(huì)越來越精打細(xì)算，靈活用工可能會(huì)進(jìn)入爆發(fā)期。
另外，隨著遠(yuǎn)程辦公時(shí)代的開啟，人們呆在家里的時(shí)間會(huì)越來越多，但許多家庭專業(yè)技能會(huì)外包，比如烹飪、清潔，看護(hù)孩子，司機(jī)等等家庭功能也會(huì)外包。
無(wú)論是企業(yè)專業(yè)技能的外包，還是家庭功能的外包，都將促進(jìn)服務(wù)行業(yè)靈活用工者和自由職業(yè)手藝人的出現(xiàn)，我們希望未來能夠看到一些靈活用工者的供給平臺(tái)的誕生。
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